通信 (31)

烽火通信发布公告称,公司拟推限制性股票激励计划,拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过5800万股,占本激励计划签署时公司股本总额的5.207%.

其中首次授予5500万股,预留300万股。本计划限制性股票来源为公司向激励对象定向发行的烽火通信A股普通股,限制性股票的授予价格为13.35元/股。

本计划激励对象为1728人,包括公司董事、高级管理人员以及经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心管理、业务及技术骨干。

公告显示,自激励对象首次获授限制性股票之日起24个月内为锁定期。24个月后的首个交易日起至首次授予日起36个月内的最后一个交易日当日止,可解锁数量占限制性股票数量比例为1/3;36个月后的首个交易日起至首次授予日起48个月内的最后一个交易日当日止,可解锁数量占限制性股票数量比例为1/3;48个月后的首个交易日起至首次授予日起60个月内的最后一个交易日当日止,可全部解锁。

在2014年,烽火通信曾推出股权激励方案,惠及700多名核心员工。与上次相比,此次股权激励方案的覆盖面更广,意义也更为重大。

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具体而言,激励名单里的个人究竟能获得怎样的收益呢?

授予价格及确定方法

(一)定价基准限制性股票的授予价格的定价基准日为股权激励计划草案公布日。授予限制 性股票时,定价基准为下列价格较高者:

1、定价基准日前 1 个交易日的公司股票交易均价,即 25.95 元;

2、定价基准日前 20 个交易日、60 个交易日或者 120 个交易日的公司股票 交易均价之一,即 26.69 元(20 日均价)。

预留部分在每次授予前召开董事会,并披露授予情况的摘要。定价基准为下 列价格较高者:

1、该次授予情况摘要披露前 1 个交易日的公司股票交易均价;

2、该次授予情况摘要披露前 20 个交易日、60 个交易日或者 120 个交易日 的公司股票交易均价之一。

(二)授予价格公司向激励对象授予限制性股票时,限制性股票授予价格为下列价格较高者:

1、定价基准的 50%;

2、公司标的股票的单位面值, 即:1 元。 综上,限制性股票的授予价格为:26.69 元×50% =13.35 元。

哪怕烽火接下来五年股价没有变化,也是一大笔钱,以总裁戈俊为例,保守估计有200万的收益,按照上周五的收盘价,人均收益至少40W「5800万乘(26.050-13.35)除以1728=42.627」

讨论:这是个好事情,特别是对于员工而言,但对于国有资产管理部门,中小投资者而言,却不见得是个好事情。

几个关键点

1、授予价格,定价基准日前20个交易日,即26.69元(20日均价),限制性股票的授予价格为定价基准的50%,也就是26.69元×50%=13.35元。

2、解禁周期与条件:有24个月的锁定期,随后每年可以解禁1/3,5年内解完毕。解禁方面,核心点在于扣非净利增长不低于15%.

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3、授予人数,创纪录的1728人,比上次股权激励人数增长了一倍多,按照烽火2017年财报披露的数字,这个比例为12.7%(员工总数为13558人)。

几个疑问点

在5G商用前夕的时间节点上,激励如此之大,门槛如此之低,是否会造成国有资产的大幅流失,是否有明显的利益输送的嫌疑呢?

1、作为一家央企,的确是受到很多条条框框的限制,体制机制不够灵活,面对强悍的竞争对手,需要突破,股权激励是必要的

但问题在于,股权激励不能是大锅饭,人人有份就不是股权激励了,此次授予的比例太高,达到1728人,是不是这1728人都是公司的核心骨干,缺之不可?

此次激励,扣除相关成本,收益超过了7个亿,而烽火在2017年全年净利润也就是8.2个亿,投资回报率竟然超过公司扣非净利润增长率,这个怎么解释?

2、关于解禁条件

年度净利润15%的复合增长率,这个看似严苛,实在并不难。因为烽火接下来面临的大环境实在是太好了。

首先是5G网络建设,烽火没有基站/核心网这样的产品,但在传输承载方面很强,5G商用承载先行,未来几年会明确受益。

其次是提速降费专项行动,从原来的宽带中国到提速降费,专项行动给运营商设定了明确的目标,大规模的接入网以及传输网网络建设都对烽火是利好。

第三是中兴事件的不确定性,如果中兴退出市场,烽火肯定有很大机会;就算中兴逃过一劫,其在海外市场也将举步维艰,这将给烽火带来机会。从全球范围来看,在传输、接入方面玩家已经很少了,华为,中兴,诺基亚,烽火,科瑞安、Ciena等。

3、定义与口径问题

如何判断是新产品,烽火现有的产品主要是通信系统(传输承载接入)、数通以及线缆产品,这都不算是新产品。那么新产品是什么?可能是云平台与服务、以及服务器产品,现在这块业务的占比在1%多点,可能会有所压力。

另外,如何去判定对标对象,烽火的产品组合是比较独特的,和谁比呢?和华为中兴比,还是和长飞亨通比,还是和思科锐捷比,但无论是和谁比较,烽火基本上所有的产品毛利都不占优势,这是个很大的问题。

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