中国IDC圈12月26日报道，12月20-22日，第十一届中国IDC产业年度大典（IDCC2016）在北京国家会议中心隆重召开。本次大会由中国信息通信研究院、云计算发展与政策论坛、数据中心联盟指导，中国IDC产业年度大典组委会主办，中国IDC圈承办，并受到诸多媒体的大力支持。

中国IDC产业年度大典作为国内云计算和数据中心领域规模大、具影响力的标志性盛会，之前已成功举办过十届，在本届大会无论是规格还是规模都"更上一层楼"，引来现场人员爆满，影响力全面覆盖数据中心、互联网、云计算、大数据等多个领域。

会上，华泰资管执行董事 司晓彬出席本次大会并为当天的IDC上市企业大会做《数据中心行业资产证券化实操》主题演讲。

华泰资管执行董事 司晓彬

以下是演讲实录：

谢谢各位来宾，我们资管公司是在另外一个跑道上做自己的业务，今天非常有幸来到IDC行业大会学习IDC的相关产业知识。我上午听了两个小时以后嗅到了一点业务机会，我们发展这么迅速的产业必然少不了金融或者资金的支持。我今天和大家分享的是怎么样用资产证券化来为IDC行业的企业或者其他众多中小企业实现资本的融资，为我们的产业发展插上飞翔的翅膀。

证券行业对于资产证券化最近是非常热的风口，在座来自于数据行业的同事是否对资产证券化有所认识？我这里给大家做个初步的介绍，资产证券化最适合什么样的产品来做？我们数据行业非常适合。第一我们数据行业是重资产的行业或者说是资本密集型行业，我们如何把很多资金投入进去以后实现回报或者收益？资产证券化可以为你解决这个问题，尤其涉及到数据中心的大的中心建设，处理和不动产融资非常类型，我们对不动产融资非常成熟。

资产证券化将我们企业所拥有的资产隔离出来进行证券化融资，我们的资产跟传统的企业融资有什么区别？我们传统企业想到跟银行借款，发行股票上市，但是资产证券化融资的逻辑是基于特定的资产，而我们前面所说的借款、银行借贷、发债是基于公司的资质，看你的资产负债表，看公司规模。我们做资产证券化是看特定的资产，这个特定资产可以是债权，可以是我们的不动产。所以即使我们很小的企业或者中微企业也一样可以做资产证券化，这就是我们说资产证券化更适合我们不同层次的行业来做。资产证券化的过程是将资产进行特定化以后进行构造以后实现了证券品种的挂牌上市，它和我们的企业上市有异曲同工之妙，同样在交易所挂牌有代码有简称，所以这是一个资产证券化的过程。

同时我们讲资产证券化和传统融资有本质区别，它是由企业的自身信用转为我们的资产信用，它不是基于我们企业的信用，而是基于资产的信用。据个很简单的例子，刚才我们有企业为海关总署提供了8千多万的设备，但是海关总署和你不是现金支付，而是做了一个账期，可能6个月也可能是1年，甚至于还有5%的质保金，3年以后支付，这是很正常的一个政府采购行为。但是对于我们大的企业来说，8千多万资金的占用不是大问题，如果是一个中小型企业，每年有几个亿或者更多的资金的占用都有几亿的应收账款，对于企业正常或者健康的发展，尤其是这么好的探索下去发展负担非常重。

我们在资产证券过程中就可以找到你的手段，你对于海关总署对于中央电视台的应收帐，可以将几个亿的应收账款现在就进行证券化，做产品挂牌上市，对我们企业来说是雪中送炭。当然我们企业可以有一些方法做保理，但是保理受限资金的成本，公开挂牌的产品一定比私募或者其他融资产品便宜。简单举这个例子大家可以看到你的应收账款融资是特定资产证券化的标的物。

选择标准很多，刚才我说的只是一个应收账款，在数据行业很典型的就是我们的不动产，假设在座每个企业投资了一片或者很大规模的数据中心，那我们就认为这个数据中心是一个不动产，不动产融资基本可以做到评估值的规模，这里在原来的银行做抵押贷款是不可想象的。我们资产选择里有很多类型，有债权、收益权，当然债权里要分，就像刚才说的你已经为海关总署提供了设备，已经完成你的义务的时候，只剩下你收款的权利，这叫现实债权。

还有一种债权，我跟很多企业签署了未来提供技术服务或者存储服务的长期协议，类似于发电厂或者水电站跟国家电网签署了一个供电协议。现在电没发出来，但是只要发出来国家电网就会来采购，这个我们称之为不是现实债权，而是未来待产生的债权，只要产生我的产品就有人去采购。这在数据行业同样会存在，我和20家中小银行提供未来的资金存储或者云服务，我和这20家银行签署的3到5年的存储服务就是一个未来债权的合同协议，这也是可以找到的基础资产，这是债权类。

未来收益权类目前操作相对困难一些，它需要垄断性或者特许经营，也就是说政府或者哪个政府平台给你一个排他的协议，这样对于收益权可以更好地建立。包括路桥收费、港口公共设施等等，这是对于基础资产类型的一个大致的分类。

在我国资产证券化不是证券公司独家操作的，我国资产证券化有四个渠道，一个是交易商协会主导的资产证券化，简称ABN，ABN目前发行量比较小，2015年发行了3支还是6支，规模30多亿。第二个是央行和银监会主导的资产证券化，都是银行或者银监会监管体系下面的贷款。常见的租房贷款，企业的流动性贷款，这些作为银行的负债来说它可以作为总资产。

在座各位企业最适合的就是证监会体系的第三条跑道，就是证监会主导的企业资产证券化，与企业法人拥有的资产做的资产支持证券，资产支持证券在我国经历过过山车的发展，2005到2008年试点期间到2008年金融危机被叫停，2013年开始恢复，2014年12月份改成备案制，从此企业资产证券化就走上了百花齐放的阶段。还有几天2016年就要结束了，我们企业的资产证券化已经超过了银行间的信贷资产证券化规模，这是现在资产证券化为什么这么火的原因，在于它能切实为我们企业带来一些融资的便利性。当然最后还有第四个通道就是保监会主导的资产支持计划，目前发了一期，今年10月份刚发的，是保单质押贷款。这是一个大的格局，在座各位同行更适合走证监会主导的企业资产证券化。

从已经发行的企业资产证券化类型来说，我们可以看到企业的债权或者应收账款占了比较大的比例，还有租赁租金，融资租赁公司的租赁债权也是占比比较大的资产，还有基础设施、应收账款等等，这是可以给大家做参照的资产的细分类型。

再回到这里来看，我们企业的融资渠道。黄色部分是直接融资，绿色部分间接融资，蓝色部分结构化融资，就是资产支持证券融资。融资条件我们只要记住一句话，华尔街的一句名言，只要你未来有稳定的现金流，就可以资产证券化。所以在座的各位同事，面对这么快的发展心里很着急，这么好的市场机会来了，但是有没有足够的资金？有没有足够的子弹能让我去建造这么多的数据中心或者提高大规模的服务，来提升我的市场份额。这个钱从何处来？过往可以从间接融资直接融资，我们现在还有第三个渠道就是结构化融资，进行资产证券化。我们可以将未来的现金流在现在这个时点上做一个现金价值的现在的折现，相当于把未来的现金流现在就可以套现用于现在着急的大规模的项目的建设，这是资产证券化的非常有利的部分。

第二，资产证券化还有个好处，在于募集资金的使用不受限制。我们在PPP项目里已经能看得到，因为很多项目的要求是你自有资金，你项目公司的注册资本金20%必须是你自有资金投入的，而且银行借款一般不会像你借款用途用于注册资本金的使用，资产证券化就没有这个问题，因为它的融资资金使用范围没有任何的限制，你可以用这个A项目的融资用于B项目，用于C项目，或者用于其他的用途，这是一个非常好的宽松的条件。

第三，融资成本，应该来说直接成本就是票面利率，加一些中间机构费用，通过我们的经验来说只要资质比较好的或者资产比较好的资产可以对标同期的银行贷款，比银行贷款还要下5%到10%。我们2016年发的一些品种，1到3年期加权平均在4以内，这是非常有利的融资成本。当然时间上我们发一支产品需要2到3个月。

第四，期限和利率非常灵活，我会根据未来现金流的情况进行一个产品设计，把未来的一年的现金流拿出来，未来三年的五年的都可以，我们给你做现金流匹配。即使你的应收账款只有3个月或者6个月我们还可以做循环购买，你只要有稳定的不同的应收账款产生，我们还可以给你做循环购买，将你的融资期限每三个月周转一次，实际资金的使用可以放到一年甚至三年，这是我们对于期限和利润灵活性的设置。当然资产仅仅对特定资产进行一个监管，对于资产未来的现金流我们要进行监管，对于融资来说会比较痛苦一些。

我们这个产品最后会在交易所进行挂牌上市，现在的信用征信不一定需要第三方进行征信，我们可以通过资产本身去征信。举个例子，比如我们刚才说的应收账款，你的交易对手是海关总署，海关总署是我们在评级里等同于国家信用，所以它的评级非常高。如果评级不高，通过分散性解决，一个客户只买了我2千元的服务，但是我有一万个客户，我允许一万个客户有一定的违约率，有一定的风险，所以我从资产本身会得到我的分成结构，一样会让我们的产品得到一个好的评级。

这就是我们业务的逻辑，不在于一定要找好的交易对手，往往好的交易对手很强势，不会给你确权。限于时间的关系，我不再介绍更多的，总的来说资产证券化和其他融资工具相比具有很多的优势，我非常高兴能在这个场合认识数据行业的各位同仁、企业家，如果有更多需求我们可以在会后进行交流。我们准备了数据中心运营的收入以及应收账款的债权作为基础资产的交易结构，对于地产的交易结构比较复杂，会做反向收购，做其他的SPV，效果非常明显，能对我们大型的数据中心的融资提供非常好的助力。我们还有对于租金债权的交易结构，这是我们提供的几个方案。

华泰资管在资产证券化方面一直走在行业的前列，我们从2013到2015年目前已经发行了38支产品，募集资金超过500多亿，目前排在行业第二名，我们衷心希望我们有这个机会能够为大家提供服务，在风口到来的时候为大家插上金融的翅膀，谢谢大家。